央行主管金融时报：“淡化总量、重视质效”对于金融支持实体经济意义更大

　　转自：金融时报

　　实体 经(jīng)济需要的货币(bì)信(xìn)贷增长由供(gōng)给约束转为需求约束，一味追求金(jīn)融总量增长难度较大，还(hái)可能(néng)产生资金空转等“副作用(yòng)”。

　　9月13日，央行主(zhǔ)管金融时报发布评论(lùn)文章《如(rú)何看待当前(qián)金融(róng)数据变化》，其中指出，在当前阶段，简单观察(chá)金融总量增速，已经不能全面(miàn)、真实地反映金融支持实体经(jīng)济的成效。随着我国经(jīng)济正在经历转型升级并向高质量发展阶
段迈进，实体经济需要的货币信贷增长由供给(gěi)约(yuē)束转为需求约束，一味追求(qiú)金融总量增长难度(dù)较大，还可能产生资金空转(zhuǎn)等“副作用”。相较而(ér)言
，“淡化总量、重视质效”对(duì)于金融(róng)支(zhī)持实体经济意义更大，盘活已有资金存量，健全市场
化(huà)利率调(diào)控机制，提高(gāo)货(huò)币政策传导效率，才能更(gèng)好支持实体经济高质量发展。

　　全文如下：

　　如何看待当前金融数据变化？

　　9月(yuè)13日，中国人民银行发(fā)布最新金融(róng)数据。截至8月末(mò)，广义货币（M2）余额305.05万(wàn)亿(yì)元，同比增长6.3%，与(yǔ)上月(yuè)持平；人民币各项贷款余(yú)额252.02万亿元(yuán)，同(tóng)比增长8.5%。整体(tǐ)来看，本月数据好于市场此前(qián)预期。

　　首先，从我国发展阶(jiē)段来看(kàn)，当前(qián)金融总量增长的变化，实际上是我国(guó)经济结构及与此关联的金融供给侧结构(gòu)变化的(de)反映。总体来看，在房地(dì)产市场供求关系发生重大变化、防范化解(jiě)地方政府债务风险深入推进的背(bèi)景下，金融数据在高基数上仍保持了平稳增长(zhǎng)。

　　其次，国际(jì)经验来看，随着经济金融(róng)体系(xì)现代化程(chéng央行主管金融时报：“淡化总量、重视质效”对于金融支持实体经济意义更大)度提(tí)高，货币总量指标与实体经济
活动的相关性总体在下降。历史上，美(měi)国(guó)的货币供应量(liàng)增速与经济增长之(zhī)间不完全正相关。1990-1994年，美国M2增速从3.08%下降到0.36%，但同期经济发展(zhǎn)呈上升(shēng)态势，GDP增速从-0.1%上 涨到4%，失业率从7.3%下降到5.5%。2022年10月以来，美国(guó)M1已连续21个月同比负增长，平(píng)均跌(diē)幅(fú)7%左右，但2022年三(sān)季度到2024年二季度，美(měi)国不变价GDP同比增速(sù)从1.7%上涨到3.1%。

　　为什 么如此呢？应当看到，货币供应量与 主(zhǔ)要经济指 标的相关性受
多方面因素影响。一是产业结构的变化。与
传统产业有(yǒu)所不同，新兴产 业的发展更加依赖于技术创新和资本(běn)市场。美国经济中服务业、科技产业等部门占比(bǐ)提升后，货币供(gōng)应量增速(sù)相对放缓甚(shèn)至下降。二是金融市场深度的变化(huà)。金融市场的发展和深化会消化吸收部分货币(bì)供应(yīng)量，货币供应量增(zēng)速(sù)的变化也会相应反映到金融资产价格上。三是(shì)货币边际效用的变化。大量货币如(rú)果(guǒ)没有用于消费和投资，货 币供应对经济增 长的刺激作用也会减弱。

　　实际上，我们也(yě)能看到，随着我国经济结构加速转型升级，直接融资(zī)也在加快发(fā)展，宏观融(róng)资结(jié)构持续改善。为了更(gèng)好适应(yīng)我国(guó)经济结(jié)构转型(xíng)升级和高(gāo)质量发(fā)展(z央行主管金融时报：“淡化总量、重视质效”对于金融支持实体经济意义更大hǎn)的需要，也
需要推动建立(lì)多元化融资体系，多渠道稳固实体经济支持力度(dù)。今年以(yǐ)来，涵盖更多直接融资渠道的社会融资规(guī)模保持较高增速，有利于满足更多新动能领域(yù)的融(róng)资需求。高科技、创新型企(qǐ)业等大多(duō)以(yǐ)轻资产运营为主，土地、固定资产(chǎn)等传统抵押品不(bù)足，与股权和债券融资更加适配(pèi)。

　　总之，在当前阶(jiē)段，简单观察金(jīn)融(róng)总量增速，已经不(bù)能全面、真实地反映金融支持实体经济的成效(xiào)。随着我国经济正在经历转型升级(jí)并向高质(zhì)量发(fā)展阶(jiē)段迈进，实体经济需要的货币(bì)信贷增长由供给约束转为需求(qiú)约(yuē)束，一味追求金融总量增长难度较大，还可(kě)能产生资金空转等“副作用”。相较(jiào)而言，“淡化总量、重视质效”对于金融支持实体经济意义更大，盘活已有资金存量，健全市场化 利率调控机(jī)制，提高货币政策传导效率，才能更好支(zhī)持实体(tǐ)经(jīng)济高质量发展。

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