卖出刚回款又要溢价收购同一亏损标的，金力泰真看中折叠屏风口？

　　同一标的卖出才回款不到半年，金力泰（维权）（300225．SZ）又要收购。据公告，主营(yíng)汽车涂料的金力泰将第二次跨界收(shōu)购(gòu)光电显示新材料公司怡钛(tài)积科技部分股权。

　　公告显示，标的(de)公司目
前业绩处于亏损状(zhuàng)态，未来拟开(kāi)展折叠屏相关业务。基于对标的(de)公司的乐观(guān)预期，金力泰拟溢价116.84%收
购，并且将款项自交易协(xié)议生效(xiào)后30天内一次性付清。

　　标的公司连续亏损(sǔn)中

　　9月18日，金(jīn)力(lì)泰公告，拟(nǐ)以自有资金3.23亿元(yuán)收购厦门怡科科技发展有限公司（简称“厦
门怡科”）持有(yǒu)的(de)深圳怡钛积科技股份有限公司(sī)（简称“怡钛积科
技”）34%的(de)股权。收购完成后，金力泰(tài)将成为怡钛积(jī)科技第一大股东，但怡钛积科技不并表金力泰。

　　目前，怡钛积科技处于亏损状态。公告(gào)披露(lù)数据显示，2023年，怡钛积科技营业收入2.38亿元，亏损2012.2万元。今年上半年，营收1.59亿元，继续亏损1661.47万元。

　　但这笔收购溢(yì)价(jià)率仍(réng)达116.84%。截至2024年6月底，怡钛积科技净资产3.58亿元，在收(shōu)益法评估下，怡钛积科技(jì)整体评估值为9．55亿元，增值额5．15亿元。

　　并且(qiě)，卖出刚回款又要溢价收购同一亏损标的，金力泰真看中折叠屏风口？e="font-L strong-Bold">金力泰(tài)付款也比较“直(zhí)接”，将在签(qiān)署(shǔ)交易协议并生效后30个工作日内，将3.23亿元(yuán)股份转让价款以支付现金的(de)方式一次性结(jié)清。

　　金力泰表示，若怡钛积科技的OCA精密(mì)成型业务、光学薄膜业务、功(gōng)能膜业务未来顺利开展，怡钛积科技未来经营业绩将有显(xiǎn)著增(zēng)长(zhǎng)，将对公司未来财务状况和经营成果(guǒ)产生积(jī)极影响(xiǎng)。

　　和金力泰的“乐观”预期相(xiāng)比，本次交易的业绩(jì)承诺较“克制(zhì)”。转让(ràng)方厦门怡(yí)科的承诺为，怡钛积科技自本次交易的股份购买日(rì)起(qǐ)至2024年结束，以及(jí)2025至2027年度经审计的扣非(fēi)净利(lì)润分(fēn)别不低于0元(yuán)、1400万元、4300万元和(hé)7300万元，累计不低于1.3亿元。

　　有熟悉交易的市场人士认为，收购标的业(yè)绩亏损(sǔn)，并(bìng)且业(yè)绩承诺允许收购标的(de)今年暂(zàn)时“不赚(zhuàn)钱”，这笔收购(gòu)一次(cì)性支付(fù)股权转(zhuǎn)让款后如何保障(zhàng)业绩承诺方履行后续义务值得关注。

　　毕竟截至2024年上半年末(mò)，金力泰(tài)账面资金也不过和收购款相(xiāng)当即3.59亿元。9月19日工作时间(jiān)，界面新闻多次致电金力泰董秘办了解相关情况但均无人接听。

　　曾反向交易标的(de)公司(sī)股权

　　拉长时间线来看，这(zhè)并非(fēi)金力(lì)泰首次收购怡钛积科技股权。

　　2017年2月，怡钛积科(kē)技终止新三板(bǎn)挂牌(pái)。随后2017年8月，金力泰宣布通过参(cān)投并购基金嘉兴领瑞投资合(hé)伙企业(yè)（有限(xiàn)合伙）（简称“领瑞基金”）以股份转让(ràng)和增资结合的(de)方式，出资2.6亿元卖出刚回款又要溢价收购同一亏损标的，金力泰真看中折叠屏风口？，向怡钛积科技投资以(yǐ)持有其(qí)20%股份。该笔交易于当年完成。

　　和本次(cì)收购不(bù)同(tóng)的是(shì)，彼时怡钛积科技业绩处(chù)于上升期。结合怡钛积科技挂牌新三板数据(jù)及公告中披露数据，2014年至2016年(nián)及2017年上半年，怡钛积科技(jì)营业收入分别(bié)为1.29亿元、2.34亿元、3.22亿元、1.82亿元(yuán)，实现净利润592.18万元、2857.85万元、3796.16万元、2012.09万元(yuán)。

　　当(dāng)时的业绩承诺水平也 更高，即怡钛积科技2017至2020年(nián)扣非净利润分别不低于5000万元、7000万元(yuán)、1.1亿元(yuán)和 1.5亿元(yuán)，合计不低(dī)于3.8亿元。

　　这次交易对于收(shōu)购款项支付设置的门槛保障也更(gèng)多。领瑞基金(jīn)首期出资2.21亿元，包括1.56亿元首期股权转让款(kuǎn)及全部0.65亿元增资款，剩余0.39亿
元股权转让(ràng)款视怡钛积科技业绩完成情况在业绩承诺期届满后予以支(zhī)付。首期转让款需要汇入交易各方(fāng)共管(guǎn)账户，专用于(yú)在二级(jí)市场增持金力泰股份(fèn)。

　　但 金力泰与怡(yí)钛积科技的(de)这次“缘分”并不持久。

　　2018年12月，领瑞基金(jīn)向自然人(rén)黄安斌转让怡钛(tài)积科技5%的股权即201．2万股，价格为29.08元/股，共计5850万元。

　　接着2020年9月，金力(lì)泰公(gōng)告，出于降低投资风险的考虑以及怡(yí)钛(tài)积科
技出(chū)于自身未来(lái)发展的需要，同意怡钛积科技的股东石河子(zi)怡科股权投资(zī)合伙企业（有(yǒu)限合伙）拟以1．77亿元回购领瑞基金持有的怡钛积科(kē)技14.84%的 股份即597．16万股。

　　根据金力泰年报，截至2024年4月(yuè)22日，领瑞基(jī)金收到石河子怡科(kē)股(gǔ)权投资(zī)合伙企业(yè)（有限合伙）支付的股(gǔ)权转让(ràng)款1.38亿(yì)元，至此上述回购款全(quán)部收回。

　　也就是说，金力(lì)泰出售怡钛积科技股权不过才半年时间，为何又要再次收购由(yóu)盈转亏的怡钛积科技股(gǔ)权？

　　金力(lì)泰解释道，一方面，怡钛积科技新(xīn)材料业(yè)务相比于前次投资时己有显(xiǎn)著实质性变化，目前(qián)是国(guó)内具(jù)备液晶涂布(bù)式(shì)位(wèi)相差膜量产能力的企(qǐ)业，其(qí)通过自主研发(fā)的核心(xīn)技术使其位相差膜产品关键参数(shù)已达到行业高标准水平，并已实现向相关客户批量供货。怡钛积科技虽目前处于亏损状态，但其所处的OLED显示(shì)屏、VR/AR等新型显示行业迎来(lái)重大(dà)发展机遇(yù)，下游行业未来需求持续增长。

　　另一(yī)方面，金力泰认为本次股权收购时机适逢怡(yí)钛积科技(jì)的估值低点。本次以 20.75元/股价(jià)格购买(mǎi)怡钛积科技1556．41万股，相比(bǐ)前次2017年投资时32.56元/股的价(jià)格显(xiǎn)著(zhù)降低。

　　据披露，怡钛积(jī)科(kē)技未来拟开展折叠屏HC PET与湿法AR表面涂布业 务、偏光片表面涂布业务、与OLED8.6代线匹配的中大尺寸位相差膜业务。

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